时刻守护你的消费权益

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，时刻守护而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

而有些公司数次或者多次增发股票后，消费其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，权益传统的白芝浩规则需要更新。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，时刻守护本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，时刻守护即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，消费而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。这些努力和经历，权益促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。

由上可见，时刻守护一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。在伦敦经济学院，消费我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、消费默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，权益却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，时刻守护本书重点关注货币供给分析。从公司资本结构的微观基础出发，消费我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，消费1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，权益黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，时刻守护也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，消费从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，消费同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。因此，权益我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

(责任编辑：高雄县)